Impacto de la Regla Fiscal sobre la estructura financiera del fisco en Colombia entre 2012 y 2019

Abstract

En la presente investigación se trata el tema de la suspensión temporal de la regla fiscal en Colombia, como consecuencia de la mayor flexibilidad fiscal que debe generar el gobierno ante la situación del Covid-19. Dada la gran importancia que ha tenido la regla fiscal para el gobierno colombiano en los últimos años, el objetivo es determinar el impacto de la Regla Fiscal sobre la estructura financiera del fisco en Colombia entre 2012-2019. Para ello se realiza una revisión de literatura donde se identifican cuáles son las variables fiscales más reactivas ante la implementación de reglas fiscales, y la manera en que se puede captar el efecto de credibilidad de la regla fiscal en una sola variable. Posteriormente se estima un Modelo de Vectores Autorregresivos (VAR), donde se identifica las correlaciones y dinámicas entre la Inversión Extranjera Directa, la deuda pública del GNC, la calificación de riesgo y la regla fiscal -expresada en la serie de CDS soberanos. Los resultados indican que la mejor credibilidad del fisco que genera la regla fiscal tiene un impacto positivo sobre la deuda del GNC, y sobre la calificación de riesgo del país; mientras que no tiene un impacto estadísticamente significativo sobre la IED. Finalmente, se realiza una propuesta de política que contribuya con las decisiones fiscales del país, basada en los resultados estadísticos y la contextualización teórica realizada.

This research addresses the temporary suspension of the Fiscal Rule in Colombia; because of the greater fiscal flexibility, the government must generate to face Covid-19. Thanks to the remarkable results and importance the Fiscal Rule has had for Colombian government in the last decade, the objective is to determine the impact of it on the Colombian treasury financial structure between 2012 and 2019. To this purpose, a literature review is carried out, which identifies the fiscal variables that are most reactive to the implementation of fiscal rules, and the way which the credibility effect of Fiscal Rule can be captured in a single variable. Subsequently, an Autorregressive Vector Model (AVM) is estimated to identify the correlations and dynamics between Foreign Direct Investment (FDI), central government debt, risk rating and fiscal rule – expressed in the series of sovereign CDS. Results indicate the better credibility of treasury, generated by the fiscal rule, has a positive impact on the debt of the central government, as well for the country’s risk rating; on the other hand, it does not have a statistically significant impact on FDI. Finally, a policy proposal is made, which seeks to contribute to fiscal decisions of the country, based on the statistical results and the theoretical contextulization carried out.