Publicación: Modelo de valoración de aportes para la distribución de la participación accionaria en startups industriales colombianas
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Resumen en español
La presente propuesta de investigación planteó como objetivo formular un modelo de valoración de aportes que arrojara como resultado una propuesta técnica de distribución de participación accionaria en startups industriales colombianas. Para ello se siguió una metodología que tomó como punto de partida la identificación de los aportes susceptibles de ser valorados en dinero. Esto se logró mediante un proceso de revisión de literatura y un trabajo de campo consistente en una entrevista estructurada a una muestra de 40 emprendedores y empresarios ya consolidados que tuvieron en algún momento de su vida la experiencia de negociar un porcentaje de propiedad accionaria en una startup industrial. Dada la ausencia de literatura sobre las prácticas y modelos de distribución de acciones en startups y en empresas ya constituidas, se revisó bibliografía sobre los diferentes tipos de aportes, sus métodos de valoración, la justicia en la distribución de acciones, así como la inversión en startups por parte de ángeles inversionistas. La investigación se apoyó teóricamente en los principios del modelo CAPM, la equivalencia financiera y las bases de las teorías del comportamiento y la utilidad esperada. Debido a las características de la información que arrojó el trabajo de campo, se realizó un análisis estadístico apoyado en modelos de regresión lineal múltiple y Probit. Los resultados de los mismos, junto con los información resultante del modelo propuesto, corroboraron las hipótesis formuladas relacionadas con los determinantes del porcentaje de participación de propiedad, el mejoramiento de la justicia accionaria debido a la valoración de aportes y el aumento de la expectativa de participación esperada debido a un aumento en el nivel de riesgo de la startup. Se tomó como método base para la valoración de aportes, el valor presente neto con una tasa de descuento ajustada al riesgo para startups industriales. Una vez formulado las bases teóricas y matemáticas del modelo, se procedió con la elaboración de un instrumento financiero en Excel con el fin de hacerlo más práctico para sus usuarios. El resultado es una propuesta de distribución accionaría bajo la metodología de distribución dinámica de acciones. Finalmente, se realizó un proceso de validación que incluyó la evaluación del instrumento por parte de emprendedores, juicio de expertos, y la aplicación real en una startup industrial colombiana. El modelo formulado propone que el porcentaje individual de participación accionaria tome como punto de referencia la proporción del valor ajustado de sus aportes. Sin embargo, parte del supuesto corroborado que en la práctica este porcentaje se puede ver afectado por la habilidad negociadora de las partes y el interés de las partes de llegar a un acuerdo. Este último depende de la necesidad de obtener recursos y el reconocimiento de las fortalezas personales o estratégicas de sus potenciales socios. La mayores contribuciones de este trabajo, incluyen la forma como fueron identificados los diferentes aportes sociales y su clasificación en concordancia con el marco legal colombiano, el ajuste de los contribuciones mediante métodos financieros respaldados teóricamente, en especial el valor presente neto ajustado, la utilización de métodos técnicos de valoración aplicados a los aportes societarios, la metodología seguida para el calculó de la tasa ajustada al riesgo, la formulación de una propuesta de determinantes de distribución accionaria y la practicidad del instrumento en Excel.
Resumen en inglés
The objective of this research proposal was to formulate a contribution valuation model that would result in a technical proposal for the distribution of shareholdings in Colombian industrial startups. For this purpose, a methodology was followed that took as a starting point the identification of the contributions susceptible of being valued in money. This was achieved through a literature review process and a fieldwork consisting of a structured interview to a sample of 40 entrepreneurs and consolidated businessmen who had at some point in their lives the experience of negotiating a percentage of share ownership in an industrial startup. Given the absence of literature on the practices and models of share distribution in startups and in already constituted companies, literature was reviewed on the different types of contributions, their valuation methods, fairness in the distribution of shares, as well as investment in startups by angel investors. The research was theoretically supported by the principles of the CAPM model, financial equivalence and the bases of behavioral theories and expected utility. Due to the characteristics of the information obtained from the field work, a statistical analysis was carried out using multiple linear regression and probit models. The results of these, together with the information resulting from the proposed model, corroborated the hypotheses formulated related to the determinants of the percentage of ownership participation, the improvement of shareholder fairness due to the valuation of contributions and the increase in the expected participation expectation due to an increase in the level of risk of the startup. The net present value with a risk-adjusted discount rate for industrial startups was taken as the base method for the valuation of contributions. Once the theoretical and mathematical bases of the model were formulated, we proceeded with the development of a financial instrument in Excel in order to make it more practical for its users. The result is a stock distribution proposal under the dynamic stock distribution methodology. Finally, a validation process was carried out that included the evaluation of the instrument by entrepreneurs, expert judgment, and the actual application in a Colombian industrial startup. The model proposed that the individual percentage of shareholding should take as a reference point the proportion of the adjusted value of their contributions. However, it is based on the corroborated assumption that in practice this percentage can be affected by the negotiating skills of the parties and the parties' interest in reaching an agreement. The latter depends on the need to obtain resources and the recognition of the personal or strategic strengths of their potential partners. The main contributions of this work include the way in which the different corporate contributions were identified and their classification in accordance with the Colombian legal framework, the adjustment of the contributions through theoretically supported financial methods, especially the adjusted net present value, the use of technical valuation methods applied to corporate contributions, the methodology followed for the calculation of the risk-adjusted rate, the formulation of a proposal of determinants of share distribution and the practicality of the tool in Excel.
